母婴上市赛道或再添新员。
去年完成新三板挂牌的英氏控股集团股份有限公司（以下简称“英氏控股”，代码：874431.NQ）近日已完成IPO辅导，正式被北交所受理。
作为较早涉足婴幼儿辅食的国产品牌，英氏控股在该领域优势较为明显，自有“英氏”品牌市场占比靠前，还不断扩充婴幼儿纸尿裤、成长裤等卫生用品品类。
产品方面，公司构建了“英氏”婴幼儿辅食、“舒比奇”婴幼儿卫生用品、 “伟灵格”营养食品、“忆小口”儿童食品等四大品牌矩阵。
其中，英氏在婴幼儿辅食方面，2022年至2024年销售额国内市场排名第1。
2024年，公司营收接近20亿元，净利润超过2亿元。
不过，伴随着电商红利期褪去，英氏过于倚赖线上渠道的销售模式弊端渐显，营收明显放缓，销售推广费用增长过快，侵蚀利润率。
2022年至2024年，公司辅食产品实现营收10.3亿、14.45亿、15.24亿，占主营比重为79.75%，82.35%，77.40%，增速放缓。
公司第二大营收来源为婴幼儿卫生用品，销售收入由2.59亿元上涨至3.4亿元。儿童食品、营养食品增速较快，但规模仍小，2024年合计占比在5%左右。
英氏控股2022至2024年营收分别为12.96亿元、17.58亿元、19.74亿元，同比增速由2023年的35.67%降至2024年的12.29%。
2022至2024年，公司净利润分别为1.17亿元、2.20亿元、2.11亿元，其中2024年出现了同比下降4.36%。这主要是由于销售费用激增。同期，公司销售费用为4.54亿元、6.02亿元、7.21亿元，平均销售费用率超过35%。
界面新闻发现，公司销售费用增长的来源主要集中在线上渠道。
2022年至2024年，公司线上渠道为总营收分别贡献64.16%、66.45%、69.69%。
与之相对应，公司互联网平台推广费近三年分别达到1.51亿、2.15亿和3亿元。三年年均增速达到近40%。2024年平台推广费占到销售费用的比重已经提升到41.6%。
英氏控股销售费用构成来源：招股说明书
据了解，平台推广费主要为在天猫、京东、抖音等电商平台使用万相台、京准通、巨量千川等推广工具产生的支出。
对于在平台推广费方面的过快增长，公司给出三方面解释：
1、互联网线上流量增速放缓，线上商家的促销推广竞争日趋激烈，促销推广成本有所上升；
2、为保持在天猫等头部电商平台的曝光度以及强化品牌效应，公司丰富了推广的方式，加大对核心品类与新品类在各个平台的投入力度与广度；
3、积极布局抖音等电商平台。
此外，报告期内，公司平台使用费及佣金分别为4648.52万元、8113.33万元和1.12亿元。
与营销推广费用等着并不相称的是英氏控股在研发方面的投入力度，各期研发费用仅为552.98万元、921.24万元和1714.83万元，研发费用率分别为0.43%、0.52%和0.87%，不论是与辅食同业公司汤臣倍健（300146.SZ）、贝因美（002570.SZ），还是婴儿卫生用品企业百亚股份（003006.SZ）、可靠股份（301009.SZ）相比，费用率均大幅落后。
“婴幼儿辅食赛道目前面临的两个主要问题，一是出生率下降导致的原有市场萎缩，二是代工企业泛滥，产生了一系列品控问题。”食品产业分析师朱丹蓬对界面新闻记者表示，从头部婴幼儿辅食企业增长情况来看，近年来产品渗透率正在增长，但同时由于存量市场有限，造成了竞争加剧。
而品控方面，朱丹蓬认为其将是后续企业形成护城河的关键点，“英氏控股在国内婴幼儿辅食领域应该说具有一定的品牌优势，规模优势和粉丝效应。”
尽管已是国产品牌生产能力翘楚，英氏控股仍较为依赖代工货源，近三年委托生产产品金额分别为2.06亿元、3.39亿元和4.17亿元，占各期采购金额的比例分别为39.83%、52.22%和55.10%。主要代工产品均为婴幼儿辅食。
代工的品控造成的投诉现象不在少数，无论是黑猫投诉还是社交媒体上都有消费者反映产品质量问题，例如英氏的小馒头、磨牙棒、饼干等产品存在异物等。
此次IPO拟募集资金约3.34亿元，计划用于湖南英氏孕婴童产业基地（二期）创新中心建设项目、婴幼儿即食营养粥生产建设项目、产线提质改造项目、全链路数智化项目，以及品牌建设与推广项目等。
另一项值得玩味的现象是，在确定登陆北交所前，公司多个股东“低价”退股。
根据招股书，2025年1月22日，公司持股5%以上股东南京星纳亦通过大宗交易方式转让公司股份1126.88万股、高新汇利通过大宗交易方式转让公司241.50万股，转让价格均为14.90元/股。
招股书显示，南京星纳亦早在2022年以12.4225元/股的价格增资入股，南京星纳亦背后实际控制人汪建国同时控制了英氏控股的客户——孩子王，且南京星纳曾提名王子豪为英氏控股董事，不过王子豪目前已离任。
此后的2025年4月15日，公司股东苏州祥仲和南京祥仲，双双通过大宗交易方式转让持有的所有公司股份，转让价格均为14.90元/股。这部分股份的接盘方为创业板公司可孚医疗（301087.SZ），截至本招股说明书签署日，可孚医疗直接持有公司1.07%的股份。
界面新闻记者注意到，直到英氏控股6月初停牌，公司市值已突破90亿元大关，折合每股价格60元左右。
就在上市前夕，包括大客户在内的股东为何“低价”退出，界面新闻记者多次致电英氏控股，截至发稿未能收到回复。
目前英氏控股由公司董事长、总经理马文斌，董事、副总经理万建明，董事、副总经理彭敏合计控制52.02%的股份，三人已签署一致行动协议，为共同实际控制人。
5月23日，公司发布一季报，一季度营收5.4亿元，同比增长12.29%，归母净利润8116.93万元，同比增长5.36%。
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